US · Listed semis & sensors
Article 4 · US · Listed semis & sensors
Hit rate 54% · 14/16 judged成立条件 2026年7月22日のQ2決算で、売上高が会社ガイダンス中央値52.0億ドルを上回り、産業が前年同期比で2桁成長を継続
外れ方向 産業の伸び鈍化。前年と同じく回復が「false start」に終わる場合
- ・2026年7月22日発表のQ2決算で、売上高$5.46B（前年同期比+23%）はガイダンス$5.00B-$5.40Bの中央値$5.20Bを約$260M上回った。
- ・産業セグメントは前年同期比+30%と2桁成長を明確に継続し、前四半期比でも+約10%。
- ・データセンターは前年比倍増、自動車もミッドティーン成長で、CEOは『非常に幅広いサイクルの始まり』と発言。
- ・Q3ガイダンスも上方季節性を織り込んでおり、前年のような『false start』の兆候はなく、success_conditionの両条件（ガイダンス中央値超え+産業2桁成長継続）を完全に満たした。
成立条件 Q3 FY2026決算で、QCT自動車が会社ガイダンスの前年同期比約+50%成長を達成する
外れ方向 自動車の伸び鈍化。メモリ市況の影響がハンドセット以外へ波及する場合
- ・2026年7月29日発表のQ3 FY2026決算で、QCT自動車売上は前年同期比+61%（15.88億ドル、前年同期9.84億ドル）と記録的成長を達成し、会社ガイダンスの約+50%を大きく上回った。
- ・23四半期連続の二桁成長を継続し、Q4ガイダンスも約+60%と加速方向。
- ・BMWとの複数世代契約でFY2026エグジットランレートも60億→70億ドルへ上方修正。
- ・CEOはメモリ・ウェハーコスト上昇を値上げで転嫁済みと説明し、ハンドセット以外への波及は限定的。
- ・submitterの想定した『自動車の伸び鈍化・メモリ市況波及』という外れ方向シナリオは実現せず、catalystは不成立（miss）。
成立条件 ハンドセットがQ3で底を打つとした見方が、Q4ガイダンスの前四半期比増収として裏づけられるか
外れ方向 Q4ガイダンスが前四半期比増収を示さず、底打ちの見方が裏づけられない場合
- ・2026年7月29日発表のQ3 FY2026決算で、ハンドセット売上は$5.1B（YoY-20%）で会社は中国市場での底打ちと説明。
- ・Q4ハンドセットガイダンスは約$5.2Bと、Q3実績$5.1BをQoQで上回る水準を提示しており、『底打ち→Q4はQoQ増収』の見方がガイダンスで裏づけられた。
- ・したがってsubmitterの【外れ方向】success_condition（Q4ガイダンスがQoQ増収を示さない）は満たされておらず、miss判定。
成立条件 Q2 2026決算で、EyeQ出荷が会社見通しの約930万台を上回り、通期売上見通し19.75億ドルが据え置き以上
外れ方向 中国OEM輸出の下振れ。会社が明言した下期の低可視性が現実化する場合
- ・2026年7月23日発表のQ2 2026決算で、EyeQ出荷は10百万台（前年比+3%）と、会社見通しの約9.3百万台を明確に上回った。
- ・通期売上見通しは$1.975Bから$1.995B（ミッドポイント）へ引き上げられ、据え置き以上を達成。
- ・外れ方向とされた中国OEM輸出の下振れは実現せず、むしろ想定を上回る中国OEM輸出量が数量を押し上げ（ASP低下の要因）た。
- ・下期の低可視性リスクも顕在化せず、コア事業は堅調。
- ・株価は決算内容ではなくCEO退任発表を受けて下落したが、success_conditionの充足には無関係。
成立条件 Mentee Robotics買収後のヒューマノイド事業について、2026年内に製品または顧客の公表があるか
外れ方向 2026年内にヒューマノイド事業の製品・顧客公表がない場合
- ・2026年1月6日にCES 2026でMobileyeはMentee Robotics買収を発表（約9億ドル、キャッシュ+株式）、2026年2月3日にクロージング。
- ・買収後のヒューマノイド事業について、2026-07-23のQ2決算コールでは、MenteeBot V3.0が最近組み立てられ、V3.1公開済み、V3.2組立中、V4はNVIDIA Thor搭載でQ1 2027予定と、製品進捗の公表は継続している。
- ・ただし、2026年内のPoC顧客について『tens of units』の顧客トライアル計画は語られたものの、具体的な顧客名の公表はなく、量産・商用化（B2C 500台）は2028年目標のまま。
- ・したがって『製品または顧客の公表』のうち、製品バージョン進捗の公表はあるものの、買収後の新製品ローンチや具体的な顧客名の公表には至っておらず、部分的達成と判定。
成立条件 Q2 2026決算で、自動車が2四半期連続の前年同期比プラスとなり、非GAAP粗利率が4四半期連続で改善
外れ方向 自動車が再び前年割れ。在庫調整の終了が一時的だった場合
- ・Q2 2026決算(2026-08-03発表)で、自動車売上は$781M・YoY+7%となり、Q1 2026の$797M・YoY+5%(7四半期連続前年割れ後の初のプラス)に続き2四半期連続YoYプラスを達成。
- ・非GAAP粗利率もQ3 2025:38.0%→Q4 2025:38.2%→Q1 2026:38.5%→Q2 2026:39.3%と4四半期連続改善(YoY+170bps、QoQ+80bps)。
- ・両条件を明確に満たすためhit判定。
成立条件 Q2 2026決算で、Industrial and Embeddedが2四半期連続の前四半期比増収、かつ売上高が会社ガイダンス中央値1.85億ドルを上回る
外れ方向 Industrial and Embeddedの前四半期比減収。チャネル在庫の正常化による一時的な回復だった場合
- ・Q2 2026のIndustrial and Embedded売上は$75.1M（前四半期比+16.8%、前年比+35.8%）で、Q1の+21%に続き2四半期連続の前四半期比増収を達成。
- ・全社売上高は$201.1MでQ1決算時に示されたQ2ガイダンス中央値$185Mを約8.7%上回った。
- ・回復はオートメーション、ロボティクス、医療など広範なエンドマーケットに及び、チャネル在庫は既にQ1で3ヶ月から2ヶ月へ正常化済み。
- ・従って一時的な在庫是正のみによる回復とは言えず、success_conditionを両方満たす。
成立条件 AMI買収が2026年Q3中にクローズするか
外れ方向 AMI買収が2026年Q3中にクローズしない場合
- ・Lattice Semiconductor (LSCC) は 2026年7月27日、AMI 買収の完了を正式発表（当初発表は2026年5月4日）。
- ・7月27日は暦上の第3四半期（7-9月）に該当するため、『AMI買収が2026年Q3中にクローズする』というsuccess_conditionを明確に満たす。
- ・公式IRリリース、SEC 8-K、複数の報道機関で確認された。
成立条件 Q2 2026決算で、売上高が会社ガイダンスレンジの中央値5,100万ドルを上回り、GAAP粗利率が43%を下回らない
外れ方向 粗利率のさらなる低下。数量成長が利益に変換されない構図が続く場合
- ・2026年8月6日発表のQ2 2026決算で、売上高は54.6百万ドルとガイダンス($49.5M-$52.5M)中央値51百万ドルを上回った（前年比+56%）。
- ・しかしGAAP粗利率は49%と、前年同期45%、前四半期43%から400bps改善し、submitterの想定した『43%を下回る』条件を大きく外した。
- ・数量成長が利益に変換されない構図ではなく、むしろ量産効果・営業効率化が粗利率を押し上げ、Q3ガイダンスも54.5M-57.5Mと堅調。
- ・thesisの方向性は成立せず。
成立条件 Q2 FY2027決算で、Edge Computingセグメントの売上が64億ドルを上回り、前年同期比の伸びが+29%を上回る
外れ方向 Edge Computingの伸び鈍化。Data Centerの巨大な伸びに埋もれてフィジカルAI側が加速しない場合
- ・NVIDIAは2026年8月26日発表のQ2 FY2027決算(SEC 8-K)で、Edge Computing売上72億ドル(前四半期比+13%、前年同期比+27%)を計上。
- ・売上額(64億ドル超)の条件は達成したが、前年同期比の伸び率は+27%にとどまり、+29%超という基準は未達。
- ・さらにQ1 FY2027の+29%からQ2は+27%へと伸び率自体が鈍化しており、Data Center(前年比+117%、890億ドル)の巨大な伸びに埋もれてフィジカルAI/Edge側が加速していないという『外れ方向』シナリオと整合する結果となった。
- ・2条件のうち1つのみ充足のためpartial判定。
成立条件 Q2売上が会社ガイダンス910億ドルを上回るか
外れ方向 Q2売上が会社ガイダンス910億ドルを下回る場合
- ・NVIDIAは2026年8月26日発表のFY2027 Q2決算で売上96.22億ドル(前年比+106%)を計上し、非GAAP EPSは2.22ドルとコンセンサスを上回った。
- ・会社の事前ガイダンス(約910億ドル±2%、レンジ約892億〜928億ドル)を大きく上回る結果となり、Q3ガイダンスも1080億ドルとアナリスト予想(1042億ドル)を上回る強気の内容だった。
- ・success_condition(Q2売上が910億ドルを下回る)は満たされず、逆方向の結果となったため『miss』と判定する。
成立条件 Q3 FY2026決算で、産業セグメントが前年同期比で2桁成長を継続し、調整後営業利益率が会社ガイダンスの49.0%±100bpの範囲内かそれ以上
外れ方向 産業の伸び鈍化。データセンター向け通信の+79%に支えられた構図が崩れる場合
- ・ADIは2026年8月19日発表のFY2026 Q3決算(8/1締め)で、産業セグメント売上高が19.7億ドル(全体の49%)、前年同期比+53%と2桁成長を大幅に上回って継続。
- ・全産業ビジネスで前年比成長を記録し、鈍化の兆候はなし。
- ・調整後(non-GAAP)営業利益率は50%(前四半期比+100bp、前年比+780bp)で、会社ガイダンス49.0%±100bp(48.0-50.0%)のレンジ内(上限)に収まった。
- ・またデータセンター向け通信も光学・電源とも前年比100%超成長と、当初の牽引構図はむしろ強化されており、success_conditionの『外れ方向』シナリオ(産業鈍化)は発生していない。
- ・以上よりsuccess_conditionを明確に満たしたと判定。
成立条件 Q2 FY2027決算で、売上高が会社ガイダンス上限の1.11億ドルに到達し、自動車が2四半期連続で四半期最高を更新
外れ方向 ガイダンスレンジ下限近辺での着地。長期契約への移行が売上の平準化ではなく先送りとして出る場合
- ・AmbarellaのQ2 FY2027決算(2026年9月3日発表、期間終了2026年7月31日)で売上高は1.081億ドルとなり、事前ガイダンス(1.05億〜1.11億ドル)の中間値をわずかに上回ったが、上限1.11億ドルには未到達。
- ・一方、自動車売上高はQ1 FY2027(2026年5月発表)に続きQ2でも新記録を樹立し、2四半期連続の四半期最高更新は達成された。
- ・しかし非GAAP粗利益率がガイダンス中間値を下回る59.3%となり、メモリ供給懸念や新パートナーシップの長期化リスクを背景に決算発表後株価は約11%急落した。
- ・success_conditionの主要基準である『ガイダンス上限到達』は満たさず、『自動車2四半期連続最高更新』のみ満たしたため、方向性は一部合致するが完全達成とは言えずpartialと判定した。
成立条件 ロボティクスのdesign winが2026年内に売上として言及されるか
外れ方向 ロボティクスのdesign winが2026年内に売上として言及されない場合
- ・success_conditionは『ロボティクスのdesign winが2026年内に売上として言及されない』ことを求める外れ方向のベットだが、実際には2026年2月26日発表のFY2026第4四半期決算でCEOが『fiscal Q4は空中ドローン市場からの生産売上が初めてフル四半期分計上された』と明言し、ロボティクス(倉庫向け)design winが低ボリュームながら量産段階にあることも言及された。
- ・さらに2026年5月のFY2027 Q1決算では15件超のロボティクスdesign win、2026年9月のFY2027 Q2決算でも四足歩行ロボット向けdesign winが継続開示されている。
- ・ターゲット日(2026-08-27)より前の2026年2月時点で既に売上言及が成立しているため、外れ方向のsuccess_conditionは満たされず、判定はmiss。
成立条件 Q4 FY2026決算で、Automotive and Embeddedが前四半期の46.3億ドルを上回る
外れ方向 HBMとデータセンター向けへの配分が優先され、車載・組込み向けが横ばいか減少する
成立条件 Q4売上が会社ガイダンス500億ドル±10億ドルのレンジ上限を上回るか
外れ方向 Q4売上が会社ガイダンスのレンジ上限を上回らない場合